Efectos de la demanda interna y choques externos en la inflación en el Perú: periodo 2003:01 al 2023:09

Abstract

The study quantifies whether domestic demand or external shocks drive inflationary fluctuations for both normal and exceptional periods (without and with government intervention) during the period 2003:01 to 2023:09. In addition, it reviews the effects of the variation in the monetary policy rate on inflation and productive activity through simultaneous dynamic relationships. The study hypotheses affirm that domestic demand contributes in greater proportion to the increase in general and core inflation in normal periods and external shocks to both inflations to a greater extent during exceptional periods. Likewise, the increase in the policy rate decreases inflation and productive activity. Multiple regression with instrumental variables is used to correct the simultaneity between inflation and variation in the nominal exchange rate and the use of dichotomous variables to isolate normal and exceptional periods. For the dynamic relationships, a vector autoregressive (VAR) model is used that shows the shocks of innovations and the simultaneous responses to the impulse between the study variables. The findings show that the contribution of domestic demand to headline and core inflation in normal periods is on average 56% and 52%. The effect of external shocks on headline and core inflation in exceptional periods is 79% and 54%. Monetary tightening has an effect of around 2 years to bring inflation close to zero. The cost to productive activity impacts after 12 months with slight recessions in the following 12 months.El estudio cuantifica si la demanda interna o choques externos impulsan las fluctuaciones inflacionarias tanto para periodos normales y excepcionales (sin y con intervención gubernamental) durante el periodo 2003:01 al 2023:09. Además, revisa los efectos de la variación de la tasa de política monetaria sobre la inflación y la actividad productiva mediante relaciones dinámicas simultaneas. Las hipótesis de estudio afirman que la demanda interna contribuye en mayor proporción al aumento de la inflación general y subyacente en periodos normales y los choques externos a ambas inflaciones en mayor medida durante periodos excepcionales. Así mismo, el aumento de la tasa de política disminuye la inflación y la actividad productiva. Se usa regresión múltiple con variables instrumentales para corregir la simultaneidad entre inflación y variación del tipo de cambio nominal y el uso de variables dicotómicas para aislar periodos normales y excepcionales. Para las relaciones dinámicas se usa un modelo de vectores autorregresivos (VAR) que muestra los choques de las innovaciones y las respuestas simultaneas al impulso entre las variables de estudio. Los hallazgos muestran que la contribución de la demanda interna a la inflación general y subyacente en periodos normales son en promedio del 56% y 52%. El efecto de los choques externos hacia la inflación general y subyacente en periodos excepcionales son del 79% y 54%. El endurecimiento monetario ejerce un efecto alrededor de 2 años para bajar la inflación cercana a cero. El costo en la actividad productiva impacta a los 12 meses con ligeras recesiones en los siguientes 12 meses.